qt电子官网 Nidec Corp .) .. (6594:JP)

Muddy Waters Capital LLC(简称“Muddy Waters”)做空Nidec,qt电子对其股票的估值为4764日元. qt电子认为Nidec是一个巨大的股票提升. 该公司的管理层由杨元庆领导. Shigenobu Nagamori, 一再对Nidec的业务做出极度乐观的预测, 然后非常想念他们. Nidec的三年远期销售预期比预期低29%. 该公司未能实现2015年2日元的销售目标,万亿的41%, 现在它告诉投资者,这个数字是它2020年的目标. Nidec两年内的总体营业利润目标比预期的低27%. Nidec在短, 媒介, 其汽车产品组的长期预测似乎更糟.

在Nidec预测的随意性之上, 据qt电子计算,该公司在过去4年里实际上没有显示出有机增长, 尽管该公司预计这段时间的有机增长复合年增长率将为11.4%. 相反,qt电子计算了Nidec的实际有机增长(扣除货币效应和M&A) 2011财年至2015财年的复合年增长率仅为0.05%. Nidec盈利增长的质量似乎很差. qt电子估计,实际税率的降低使Nidec报告的每股收益提高了11倍.2013财年以来占4%. 考虑到Nidec微薄的营收有机增长, 公平地说,Nidec报告的剩余每股收益增长的绝大部分是由于货币效应和M&A.

分析人士和投资者似乎因过于关注《qt电子》而盲目了. (这是对史密斯先生的提述. 长森自己出版的qt电子他自己的漫画书.卖方分析师对该公司赞不绝口, 并写下他们对未来有机增长的预期,就好像Nidec是一家完全不同的公司一样. 与此同时,他们仍然对不断错过的预测浑然不觉. 作为一个结果, Nidec极高的估值意味着其非硬盘业务的估值接近Facebook, 公司., 哪个是世界上最强大的消费品牌之一, 产生35%以上的有机增长, 并且通常比Nidec将更高比例的营运现金流转换为自由现金流.

日本电企为提高报告盈利能力而采用的高度激进的会计准则,令其未能实现目标的情况更加糟糕, 并使其汽车业务的趋势看起来比实际情况更有利. 日本电产360亿日圆的减记看起来不合理,也可能是不恰当的. 根据公司的说法, 这些冲销使报告利润每年增加了100亿日元至150亿日元. Nidec将业务转移到汽车集团的方式误导了汽车集团的业绩. 此外, qt电子采访了四名前员工,他们证实了Nidec汽车集团在中国的销售人员堵住了渠道(从而不当地提高了报告的销售额)。. 在qt电子看来,Nidec的审计机构可能无法提供防范误导性账目的保障, Nidec的审计师对失败的审计就像迈克尔·乔丹(Michael Jordan)对篮球的审计一样.

支撑Nidec估值的部分神话,是一种认为它是一家优秀的企业收购者的观念. qt电子认为,与创造价值相比,Nidec的收购策略更有效地掩盖了疲弱的有机增长, qt电子认为,它产生协同效应的程度被大大高估了. 而奥. 永森曾公开谈论收购瑞萨电子(Renesas Electronics Corp .)等公司. (6723 JP)和Calsonic感性株式会社. (7248 JP), 他买了一些很可疑的东西, 比如最近从一名重罪犯手中收购了一家罗马尼亚的小公司. Nidec一些收购对象的前雇员质疑Nidec尽职调查的彻底性, 以及与Nidec现有业务存在协同效应的概念. 当时,Nidec宣布收购Ansaldo Sistemi Industriali S ..p.A., Mr. Nagamori少有地回答了分析师qt电子日本电产能否实现10%营业利润率的目标的问题. qt电子得到的这家公司最近的财务报告显示,自被收购以来,其营业利润率减半至2.8%. 日本产电收购6家前上市子公司少数股权的原因尚不清楚, 但qt电子注意到. 永森收到的是29日元.他持有这些公司的50亿Nidec股份(以今天的股价计算).

qt电子看来,Nidec过分地用性感来促进商业机会, 比如触觉学(导致注销), 机器人, 无人驾驶飞机, 和激光雷达. 这些令人兴奋的产品只占Nidec整体业务的一小部分, 在qt电子看来, 已经得到了投资者异乎寻常的关注. Nidec向亚马逊销售无人机发动机的利润.com (AMZN US)很可能在实现任何规模后被显著压缩.

qt电子确实对Nidec的公司治理感到担忧. 有迹象表明,管理层能够无视内部控制. Mr. Nagamori收到的Nidec股票今天价值约29日元.他在子公司的股份价值50亿美元,这引起了人们的质疑,就像日元价值14美元一样.他从公司获得了50亿美元的贷款, 几个月后,他把Nidec的大部分股份卖给了这家公司,这笔钱就还清了. 令人不安的是,Nidec未能留住本sei Kure, 同时担任公司的首席技术官, 片山Mikio, 对夏普的死有帮助吗.

qt电子对Nidec股票的估值不到股价的一半——4764日元. 按照目前的价格,其非硬盘业务的隐含估值约为21.5倍EV / EBITDA. (Facebook目前的股价为24.9x.)考虑到Nidec的有机增长乏力, 许多产品表面上的商品化, 以及制造业的资本密集度, qt电子看不出有任何理由证明接近Nidec当前估值的股价是合理的. 不幸的是, 近年来,Nidec的透明度一直在下降, 随着该公司计划不再在美国提交财务报表,该公司准备迈出一大步.S. 除非Nidec解决了美国的问题.S. 文件归档和其他透明度问题, qt电子认为,投资者在考虑购买日本电产的股票时应格外谨慎.

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